돈 빌린 채권으로 만든 대출업체표 합성증권
부실 드러나 투자은행 도산 금융기관까지 휘청거려


서브프라임모기지(비우량주택담보대출)

2002년 전후로 미국에서는 모기지 대출업체들이 신용이 다소 떨어지는 사람들에게도 돈을 빌려 주려고 변칙 모기지 상품들을 앞다퉈 내놓습니다. 돈을 빌린 초기 1~2년은 시중금리보다 턱없이 낮은 2~3%의 낮은 이자만 물게 한 뒤 대출 2~4년이 지난 시기부터는 7~8% 이상의 고금리를 감당하도록 설계했습니다. 서브프라임 모기지가 대표적입니다. 2~4년 후 고율의 이자가 부담스러운 서민들에게 모기지 업체들은 굳이 고율의 이자를 갚을 필요 없이 그때 가서 오른 값에 집을 팔면 다 해결이 된다고 유혹했습니다. 물론 서브프라임모기지에 대한 경고등은 몇 차례 켜졌지만 그때마다 정치 논리에 꺼져버렸습니다. 그 최대 수혜자가 서민들과 흑인이었기 때문입니다.

2차 불안 MBS·CDO로 인한 금융회사 손실(2007년 7~8월)

지금부터 점점 용어가 어려워집니다. 바짝 긴장하세요. 이번 사태가 그냥 주택담보대출의 부실 차원이라면 이처럼 확산은 안 됐을 겁니다.

문제는 모기지 업체들이 보유한 채권이 갖가지 파생상품으로 둔갑해 곳곳으로 퍼져나간 데 있습니다. 투자은행들이 앞장을 섰는데 결국 문을 닫고 만 5위 투자은행 베어스턴스의 부실도 이 무렵 불거졌습니다.

모기지저당증권(MBS)

모기지 업체들은 돈을 빌려준 채권(모기지)을 저당으로 잡힌 다음 이를 다시 별도의 증권으로 만들었습니다.

갑돌이에게 1000원 빌려줬다는 문서로 증권을 만들어 시장에 또다시 유통을 시킨 것인데, 돈 빌려준 입장에서는 빌려준 돈을 받기도 전에 또 돈을 굴린 셈입니다. 이걸 어려운 말로는 레버리지(leverage·차입)를 높인다고 하는 겁니다. 하지만 MBS는 다음에 설명할 CDO와 비교하면 그나마 양반입니다.

부채담보증권(CDO)

한마디로 섞어찌개입니다. 우량채권과 불량채권 등 위험도가 서로 다른 여러 채권을 섞어서 담보로 잡힌 뒤에 이걸 가지고 증권을 만들어 판 겁니다. 원래 불량채권이란 돈을 받을 가능성이 떨어지는 채권이라 아무도 사려고 하지 않습니다. 그러나 이걸 우량채권에 끼워서 '평균으로는 그다지 불량하지 않다'며 여기저기 판 겁니다. 언뜻 위험이 분산된 듯 보이지만 결국은 증권 자체가 부실이 되는 최악의 상황을 맞이했습니다. 이 시기에 이들 파생상품을 운용해 재미를 보던 금융회사(투자은행)들이 본격적으로 충격을 받기 시작합니다.

3차 불안 구조화투자전문회사의 위기(2007년 11월) 

CDO 등 파생금융상품이 한창 문제를 일으켜 금융기관의 부실 문제가 불거질 무렵 이번엔 SIV 문제가 터져나옵니다.

주요 금융기관들이 SIV라는 특수자회사를 만들어 부실자산을 숨겨온 것이 하나 둘씩 수면 위로 드러난 것이죠.

지금도 곤욕을 치르는 씨티은행도 이 시기에 SIV 부실이 천문학적이란 얘기가 나돌면서 위기를 겪기 시작합니다.

구조화투자전문회사(SIV)

SIV는 금융기관들이 가지고 있는 자산 일부를 떼내어 유동화 작업 등을 통해 고수익을 노리도록 만든 특수 자회사입니다.

대차대조표에 올리지 않는 부외거래(簿外去來)가 가능해 부실을 숨길 수 있다는 장점이 있었습니다. 상당수 금융기관들이 다소 위험성이 높은 증권화(Securitized)를 할 때면 SIV를 주로 이용했습니다.

하지만 SIV에서 부실이 나면 결국 모든 책임을 모(母)회사에 해당하는 금융회사 장부에 올려야 하기 때문에, 일시적으로 부실을 감출 수 있을지 모르지만 결국 부실이 확정된다면 이 같은 행위는 손바닥으로 하늘을 가린 격이 되었죠.

'너무 커서 망하지 않는다'(too big to fail)는 대마불사의 대표주자로 꼽히다 최근 부도 위기까지 내몰린 씨티그룹의 경우 장부상 자산은 2조 달러, 장부 외 자산은 1조2300억 달러인데, 장부 외 자산의 상당부분이 서브프라임 모기지 채권 관련 부실 자산으로 알려지고 있습니다.

이 무렵 씨티그룹 등 SIV를 많이 만든 금융기관의 부실 얘기가 흘러나오면서 세계 증시는 또 한번 무너집니다.

4차 불안 보증의 위기(2008년 1월) 

2008년 들어서도 위기는 잦아들지 않고 오히려 확대 양상을 보였습니다. 미국 국가 신용등급과 똑같은 'AAA등급'을 받는 채권보증회사 암박(Ambac)의 주가는 폭락하고 신용등급이 하향됐습니다. 보증 회사가 흔들리니 금융권은 신뢰의 위기로 휩싸였습니다.

채권보증회사

채권보증회사란 말 그대로 금융기관이 발행한 채권을 보증해주는 회사입니다. MBS와 CDO에 물린 금융기관들의 부실이 커지자 채권보증회사마저 수렁으로 끌려옵니다. 지난 1월 16~17일 이틀 동안 미국 2위의 채권보증업체 암박의 주가가 70%나 급락합니다. 암박의 몰락 우려로 금융기관 사이의 의심을 키우게 됩니다. 안 떼인다고 보증을 받은 채권도 돌려받지 못 할 수 있게 됐기 때문이죠. 오로지 현금만을 믿으면서, 금융기관 사이에도 돈이 돌지 않는 '신용경색'이 시작된 거죠.